数字货币踏入熊市近一年，近两个月的回调为投资者带来了积极情绪。价格回暖受多方因素影响：备战丰水期的新增算力，SEC通过比特币ETF的愚人节玩笑，摩根大通发行稳定币，Facebook为其稳定币发行计划寻找资方，莱特币即将减产……不过，这些事件的推力还不够强劲。站在区块链从业者和数字货币投资者的角度，最值得期待的，即巨额资金进场。

长期来看，监管科技的进步和基础设施的完善将产生推动，机构投资者因FOMO(Fear of Missing Out，害怕错过)情绪入局，进一步稀释散户占比、催化市场成熟。

那么当“市场成熟时”，盘子有多大?资金会从哪些通道进来?

很多名人和机构都试图做出预测。比如，2018年巴菲特、比尔盖茨和马云等人预测比特币的死亡。再比如，2017年7月，迈克菲在推特预测，“未来三年内，你的比特币将涨到50万美元，如果没有，我会在国家电视台直播吃【不可描述】。”(留给他的时间不多了……)据世界经济论坛调研，到2027年预计全球GDP的10%将存在于“链上”。若按世界银行公布的2017年全球GDP 80.68万亿美元估算，2027年的加密货币市场将至少有8万亿美元。这个数字基本平衡了“币圈人的美丽幻想”和监管下的“残酷现实”。

从资金入口的角度，按照传统金融资产的类别，养老金、捐赠基金、ETF、保险资金、高净值人群可支配资产等都可轻松冲破数字货币现有天花板，并为市场带来近8万亿美元。同时，我们也要客观冷静地认识到，这个数字依然建立在“理想的假设”下，即上述资产排除其他投资诱惑、选择数字货币为标的。鉴于数字货币目前的高风险和半成熟，短期内别对这种可能性抱太大期望。

下面，我们将逐一介绍潜在的入场资金。

1.养老金：762亿~4.14万亿美元

养老基金并不青睐投资加密货币。理由很简单，养老基金以稳健见长，而加密货币兼具政策与波动风险。

一名内地女子24日以协助一名内地男子兑换金钱名义，诈骗对方近9万元人民币。澳门司警于案发当日拘捕女嫌犯，有人否认犯案。

内地男子疑为伪钞集团散货，本年初在澳门路凼区内赌场供应「假金牛」（千元港币）予换钱党销声匿迹后，澳门司警透过侦破一宗赌场行使伪钞案，发现有赌客用真钞夹杂5张假钞于赌枱兑换筹码，同日拘捕一名女换钱党，经顺藤摸瓜锁定目标。司警于本周二(23日)晚拘捕准备离境的疑人归案。

但是从2019年2月开始，情况有所转变。美国弗吉尼亚州Fairfax县两支合计管理规模51亿美元的养老基金对一家专注于区块链和数字资产行业、管理规模在4000万美元的风投基金注资。

根据Investment Company Institute(ICI)统计，截至2017年年底，全球22个主要国家的养老基金总资产大约为41.4万亿美元。很多国家的养老基金都将加密货币视为另类投资策略(Alternative Investment Strategy)。根据Fairfax退休系统的声明，警察退休金计划的资产配置中，加密货币占比为0.8%，雇员退休金计划中加密货币占比为0.3%。

我们参考Fairfax的声明，如果全球22个主要国家的养老金都配置0.3%的加密货币，那将会有1242亿美元入场;如果配置比例达到了1%，入场金额将达到4140亿美元;如果配置比例达到5%，入场金额将达到2.07万亿美元;如果配置比例为10%，入场金额将达到4.14万亿美元。

单看美国市场，截至2017年底，美国养老金资产总规模已达25.41万亿美元。如若加密货币被美国养老金看好，按照配置比列0.3%、1%、5%、10%，入场金额分别可达到762亿美元、2541亿美元、1.27万亿美元、2.54万亿美元。

2.捐赠基金：34.13亿~341.28亿美元

Global Custodian and The TRADE公司进行的一项调查结果显示，在过去一年熊市中，150家捐赠基金中有94%投资过加密项目。

捐赠基金有潜力成为加密市场上重要的机构投资者之一。在美国，大学捐赠基金非常发达，私立及公立大学普遍建立了自己的捐赠基金。截至2017年年底，美国的大学捐赠基金已达800多只，总资产规模达到近5668亿美元。其中耶鲁大学捐赠基金和哈佛大学捐赠基金的资产规模分别在272亿美元和371亿美元左右。

而根据National Association of College&Business Office对美国812个高校投资机构的调查显示，截至2016年6月，美国高校投资基金在另类投资、股票、现金/固收的配置比例分别为52%、35%和13%。其中顶级大学捐赠机构(包括哈佛、耶鲁、普林斯顿、哥伦比亚等11所高校)在另类资产上的配置高达60%，远高于股票(27%)和现金/固收(13%)。我们将加密货币定义按另类资产中的1%、5%、10%比例配置，认为大学捐赠基金将会给加密市场带来34.13亿、170.64亿和341.28亿美元资金。

3.ETF：840亿~3360亿美元

ETF是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金(Exchange Traded Funds)。

2013年7月，全球首支公开向美国证券交易委员会(SEC)申请的比特币ETF由文克莱沃斯(Winklevoss)兄弟提出。但由于提案未能证明其“防止欺诈和操纵行为”以及“保护投资者和公众利益”，遭到SEC的拒绝。此后的5内，SEC先后拒绝了15份比特币ETF的申请。

比特币ETF之所以受到市场密切关注的原因是，场外资金通过ETF进场渠道，可满足机构投资者增长的需求，进而推高比特币价格。此外，更为重要的是，获批意味着比特币和整个加密行业作为新的合法资产类别得到认可。据技术智库IronWood CEO Michael Strutto预测，如果比特币ETF获准，这将为加密市场带来840亿~3360亿美元的新增资金。

4.保险资金：10.8亿~108.6亿美元

2019年4月11日，法国议会投票通过了“Loi Pacte”法案，间接允许了法国保险资金投资加密数字货币。根据OECD(经济合作与发展组织，Organization for Economic Co-operation and Development)的统计，2017年法国人寿和综合类保险资产管理规模高达2.3万亿欧元，其中“集体投资(CIS)”和“其它资产(Others)”合计占21.4%，最早的险资加密货币投资有可能出现在这两个分类中(私募类基金或公开市场交易的ETF)。

假设“其它资产”按照1%、5%和10%的资产配置到加密货币市场中，则可以预期分别有10.8亿、54.3亿和108.6亿美元的资金流入。

5.高净值人群可支配资产：3万亿美元

凯捷咨询公司(Capgemini)曾在发布的《2018年世界财富报告》中指出，高净值人群对加密货币的兴趣明显增长。根据这份报告，29%的受访者表达了很高的兴趣，27%的人表示有一般的兴趣，其中南美洲和亚洲高净值客户投资加密货币的比例分别高达59.7%和51.6%。

目前全球高净值人群资产规模已经达到70万亿美元，按照传统大类资产配置观念来看，高净值人群普遍会将总财富的5%~10%配置另类资产。2018年这个数值达到9.4%。我们假设未来加密货币投资占到另类资产投资比重的45%，那么或将有3万亿美元以上的财富涌入加密货币市场。

此外，一些国家和地区的经济环境也能为加密货币市场带来更大的资金和用户量。

比如2018年，委内瑞拉遭遇通货膨胀及经济危机，国民向加密货币寻求避险，加密货币交易量暴涨。

同年5月9日，伊朗议会经济委员会主席Mohammad Reza Pourebrahimi透露，伊朗已经流出25亿美元用于购买加密货币。他认为，加密货币除了有助于促进经济交易，还可以规避美国的制裁。

另据日媒报道CGPAY钱包，2018年5月3日，日本外汇保证金交易的保证金比率将从最高25倍下调至最高10倍，受此新规影响，大量资本或将流入加密货币交易市场。